救市 货币扩张政策即将启动
导读:
全球性降息潮在最短的时间内席卷而来。
全球主要央行罕见地协调步伐、一致行动。10月8日一天,美联储、英国、瑞典、加拿大以及欧洲央行宣布紧急降息50个基点,瑞士央行宣布减息25个基点,阿联酋央行宣布将借款利率下调150个基点。此前一天,澳大利亚央行大幅下调基准利率整整一个百分点,至6%,达到1992年以来最大减息幅度。
中国随大势而动。10月8日,香港金融管理局总裁任志刚宣布,将从次日起改变现行贴现窗基本利率计算办法,从而实际减息100个基点。10月8日晚18时58分,中国人民银行通过其官方网站发布,从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整;取消5%的利息税。全球主要央行齐降息、中国三措齐举,是空前之举。
降息是拯救全球经济的应急之策,各国央行在与投资者的信心博弈,如格林斯潘所说,降息不是技术手段,而是心理战。只要货币流动性持续冻结、经济持续衰退,投资者信心不能恢复,各国央行就将以坚持的救市举措显示打赢衰退战的信心。
降息只能收到一时之效,甚至只有半小时之效,中国宣布降息后半小时之内,全球以石油、铜为代表的期货价格上扬。但半小时之后,价格开始反身向下,恢复弱势下跌格局。而道指开盘缓慢上扬。
这是一个巨大的悖论,我们正在清算格林斯潘制造泡沫的后遗症,但为了刺激经济,却不得不以空前的规模继承格林斯潘的降息衣钵。我们曾经以格林斯潘式的傲慢战胜经济周期,但现实教训了我们。此次危机显示,人类不可能战胜经济规律,只能拉长经济周期,缓解痛苦的激烈程度。
全球央行的行动坐实了投资者对于全球经济陷入衰退的预测,政府救市越急,救市规模越大,投资者越茫然,在短暂的回升之后,市场依然维持弱势格局。市场缺乏的不是流动性,而是信心,降息救市相当于把钱投入冰窖中,很快会被战战兢兢的投资者冻结。害怕经济下降周期的刀锋,连巴菲特都被削去了一层皮,普通人愿意持币过冬。
降息与降低存款准备金率、取消利息税对中国经济是实质利好,但我们不能过于乐观。全球经济衰退与中国制造业、财政收入下降,迫使中国提前改变了宏观调控的周期,从紧缩政策过渡到扩张政策。降息、调低存款准备金率、取消利息税,没有再明确的货币扩张信号了。
调低存款准备金率,可以向市场注入千亿人民币的流动性,存款的利率降低与取消利息税两个政策互相冲销。一年期存款实际利息降低到3.87,降低的幅度没有27个基点,而只是6.3个基点,活期存款利息未降,但免去了利息税,表明储户的活期存款利息上升。笔者认同扬韬的观点,人们的存款热情不会下降,政府信用担保的固定收益品种仍然受到追捧。
对于股市,总体而言是利好,但不同的板块影响不同,银行与房地产板块是利空,对制造业、消费是利好。贷款利率降低,存款利率下降幅度不如贷款,势必压缩银行的利润。与一般人估计的相反,降息对于房地产业不是利好,降息说明人民币购买力下降风险不高,而购买房地产最大的功用是对冲掉人民币下行的风险。如果人民币购买力回升,那么,最好的办法不是购买房地产,而是把房地产转换为固定收益品种。让我们回想一下,日本陷入滞胀,而房地产节节下挫的事实,如果全球陷入日本式的滞胀,全球房地产同样不容乐观。概括周洛华的观点,对房地产而言,通胀是牛市,通缩是熊市,与股市刚好相反。
我们必须以极大的智慧与勇气,来面对1929年以来最严重的经济衰退。降息更多的是实用主义与世俗智慧的结晶,但不是大勇气与大智慧的象征。我们重拾格林斯潘降息的法宝,试图绕过流动性冻结的陷阱,这是实用主义的招术。市场将以反弹、下跌的持续弱势表明,政府注资降息不是挽救信心的法宝,人们在等待,市场自然走出谷底,美国政府反省并限制无限扩张、失去监管的华尔街模式,而中国投资者希望看到中小股民真正有发言权的一天。 [page]
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