A股市场基金管理费亟待与业绩挂钩

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A股市场基金管理费亟待与业绩挂钩

法律快车官方整理更新时间： 2020-07-12 19:45:23 人浏览

    今年上半年，A股市场基金亏损高达1．08万亿元，接近2007年底基金管理资产的1／3，而基金公司却仍然坐收高额管理费，备受煎熬的基民对此颇有微词。专家指出，基金经理从理财专家到亏损明星，成为近两年A股市场的真实写照。当基金经理敢于拿基民的资金疯狂拉高大盘或肆意砸盘时，到底是什么原因使他们如此作为？当基民遭受惨重损失时，基金公司又凭什么不付出任何代价，而高额管理费却照提不误？“旱涝保收”不应成为基金的特权，必须进行根本改革，至少应受到相应的约束。
基金公司“旱涝保收”遭质疑
    投资者在购买基金时都会被要求与基金公司签定一个契约，在这契约中规定了无论基金盈亏都要收取管理费用的强制性条款，这部分费用成了基金公司“旱涝保收”的巨额收入。
    目前A股市场绝大多数股票型基金管理费收取方法为，支付现有基金管理人的报酬按前一日基金资产净值1．5％的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日基金管理人报酬＝前一日基金资产净值×1．5％／当年天数。此外，基金QDII产品的管理费率比国内其他类型基金高20％左右。以南方全球精选为例，收取管理费为1．85％。
    基金2007年年报显示，58家基金公司管理的基金资产为3．28万亿元，收取的管理费为281．6亿元。由于股票型、债券型、货币型基金的管理费收取比例不同，因此将去年所有基金混合计算，基金公司收取的管理费平均为0．859％。今年一季度基金亏损6688．3亿元，但管理费收入仍超过50亿元。此外，华夏全球精选、嘉实海外、南方全球精选和上投摩根亚太优势4只QDII基金，尽管截至去年底亏损100多亿元，但收取管理费仍高达4．94亿元。
大量基金经理拿着高额收入却徒有虚名
    基金公司在销售基金时，不约而同大打专家理财的招牌，比一般散户的操作水平高出很多似乎顺理成章。事实上，大量基金公司的投资能力并没有体现出明显强于散户的优势。由于基金公司的资产规模日益增大，基金经理的收入也一路攀升，去年基金经理平均年终奖高达150万元左右。
    基金经理拿着如此高额的收入，操作业绩又如何呢？据权威机构统计，在2007年大牛市中，跑赢大盘的股票型基金仅占基金总数的55．94％，在2006年该比例甚至低于50％，专家理财优势并未显现；再看操作手法，2007年股票型基金持股的平均换手率超过400％，虽然低于大盘1000％以上的水平，但一年内把手里所有股票换了4遍，也难以让人放心。
    今年上半年，公募基金回报率最高的是华宝兴业多策略成长基金，亏损19．31％。与此形成鲜明对照的是，私募基金中有6家产品取得正回报的骄人业绩，亏损幅度在20％之内的私募产品有33家，占统计样本总数的46％。也就是说，差不多有接近一半的私募基金的业绩超越了公募基金上半年业绩最好的产品。
    资深股民万和平先生在接受记者采访时分析说，当投资者手上的股票进入价值低估区域后，一般不会无端抛售，在低位“割肉”的人极少，绝大多数被套散户情愿上下“坐电梯”。当广大散户都不肯“割肉”时，只有基金公司会不计成本地往下砸盘，因为他们没有成本，手上的筹码全是基民的资产。因此，中国基金缺少的是“信托责任”，除了基金公司还有谁会不顾及成本呢？
    不容忽视的是，现行按净值计提基金管理人报酬的制度，会造成基金分红越多，基金净值就越低，计提基金管理人报酬也就越低。要使基金管理人报酬最大化，就必须使基金分红最小化，因此就出现了有的基金单位净值达到每份1．157元，却只分红0．01元的怪现象。对基金公司来说，当前股票市场行情不好是基金亏损的客观原因，但也有部分基金故意大幅跌破面值，投资者被深度套牢后就不会考虑赎回，基金公司就可以保持住现有规模，从而收取更多的管理费。
博时价值增长基金遵循契约停收管理费
    6月13日，博时价值增长基金的单位净值跌至0．699元，从2005年8月以来首次低于设定的价值增长线，该基金开始停收管理费至今。按照该基金今年一季度末的管理费份额计算，停收管理费的数额相当于持有人每月增加0．12％的收益。该基金的价值增长线，相当于上证指数处于3000点左右的位置。如果上证指数不能有效向上突破3000点，该基金会一直停收管理费。
    据了解，除了博时价值增长基金外，博时增长贰号、国泰金龙债券基金、海富通收益增长基金都设置有类似的承诺：在基金净值跌破约定的价值增长线水平期间，暂停计提基金管理费。目前这3只基金净值距离“红线”仍有一定距离，而绝大多数基金并未在销售合同中约定有关停收或降低管理费的条款。
    对基金公司而言，暂停征收管理费将提高基金公司投资管理的积极性，使基金公司更有动力将单位净值提升到价值增长线之上。这种与业绩相关联的管理费收取模式，有利于保护投资者的利益。当基金经理和投资者的利益一致时，可以激励基金经理努力提高业绩。
境外有3种基金管理费收取方式
    综观境外资本市场，基金管理费主要有3种收取方式：一是通过市场手段，即对基金管理费采取自由放任主义，费率标准完全由市场确定，这种模式以英国的高度自律管理为代表；二是借助行政手段，即基金管理费标准由监管部门决定；三是凭借法律手段，即基金管理费由双方自由协商，基金持有人对于不合理的基金管理费可申请司法救济，这种模式以美国为代表。
    香港基金公会公布的基金管理费方案为，债券基金年费率为0．5％至1．5％，股票基金年费率为1％至2％。目前美国指数型基金的平均管理费为0．76％，主动管理型基金为1．37％，而ETF基金为0．49％。近几年美国ETF基金规模迅速扩大，与它相对低廉的管理费有很大关系。发展中国家和地区基金管理费水平普遍较高，部分发展中国家年费率甚至超过3％。
基金管理费与业绩挂钩势在必行
    中国人民大学金融研究所所长吴晓求在接受记者采访时指出，除了股票基金管理费大多按1．5％的年费率提取外，开放式基金还要加1．5％的申购费和0．5％的赎回费，这样投资者承担的成本要达到3．5％。如果算上1年期银行定期储蓄近2％的利率，投资者的机会成本要上升到5．5％。更重要的是，开放式基金与封闭式基金都是风险资产，虽然这个风险溢价成本很难确定，但大致在3％左右。因此当开放式基金年收益率达到8．5％时，投资者承担的风险收益对称率才与1年期存款持平，这样的成本显然太高。
    资深股民吴念忠表示：“由于基金管理人的收入是按照基金净值的一定比例逐日计提收取，这决定了基金管理费收入的多少只与基金的规模有关系，而与基金收益并没有根本性联系。致使基金管理人在管理和运作基金的过程中，热衷于拆分基金扩大规模，普遍缺乏相应的责任感。”
    基民张先生对记者说：“基金公司盈利模式应由当前的收取固定管理费转变为由固定费率和浮动报酬两部分组成。其中，固定费率根据基金销售成本在基金销售时一次性收取，浮动报酬只有在基金净值跑赢一定的业绩基准后才能提取，且采取后端收费方式，即只有当持有人办理基金赎回时，基金公司方可收取。”《基金法》起草小组原组长王连洲指出，对于基金“旱涝保收”的盈利模式，其实《基金法》早在起草时就已为基金公司降低管理费留下了空间。基金公司与基民之间属信托法律关系，管理费的高低属于合同约定范围。在目前基金投资者出现大幅亏损的情况下，适当降低管理费势在必行。

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引用法条

[1]《中华人民共和国证券投资基金法》