事件:据4月初卫生部回函中国水产流通与加工协会，明确表示干海参生产经营企业应当执行《中国人民共和国水产行业标准干海参(SC/T3206-2009)》标准，干海参加工中不允许使用除食用盐以外的其他食品添加剂，而中国水产流通与加工协会表示，近期将会同农业、工商、质检、食药局等，对海参市场进行整顿，坚决取缔“糖干海参”

　　背景:2010年国内鲜海参的销售容量至少在200亿元以上，需求除了季节性鲜食外，约60%进入到深加工环节，被制成干海参。在加工干海参过程中，少量不规范的中小规模企业将海参在糖水中反复“浸泡、晾干”，使干海参重量中糖分占到30%甚至，以达到节约成本的目的，类海参即“糖干海参”。

　　比较:“瘦肉精”事件引发食品安全问题关注升级，在当这节骨眼上，我们首先要提示投资者――食用“糖干海参”与“瘦肉精猪肉”相比并不具有太的危害性，但由于违背海参加工行业规范并且造成营养流失，消费者被迫支付虚高的价格来购买糖干海参，长期来看有损于海参市场的持续健康发展。

　　评论:(1)本次整顿将加速糖干海参淡出市场，净化海参生产、加工和消费环境，有利于海参产业的中长期健康发展，优势海参企业将提高深加工比例，增强产品附加值和盈利水平。目前，东方海洋和好当家等海参深加工比例都比较低，只有10%左右，其中原因之就是――糖干海参的劣币驱逐良币效应。

　　按干海参:鲜海参=1:20比例测算，加上人工、折旧和包装等支出，鲜海参加工成的干海参市场价格在4500元/左右，而部分糖干海参售价仅为2500-3000元/公斤，大量低价糖干海参充斥市场，导致品牌干参价格高出糖干海参2-3倍以上，对部分不知情的消费者可能会挤出部分需求。我们预计本次检查如果能执行到位的话，将有利于优势海参龙头企业提高深加工比例，产品附加值的提高将有利于企业盈利增长。(2)品牌企业干海参比价优势明显，有利于销量上升。品牌加工企业受成本影响，干海参售价大多在5000元/公斤以上，行业整顿后，可以预期小企业干参售价将明显上涨，品牌企业与小企业的干参售价差距缩小，有利于品牌企业销量上升，獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业等优势企业将从中受益。

　　(3)受日本核污染事件影响，水产养殖板块前期出现大幅下跌，目前股价对应獐子岛26.1×11PE、东方海洋31.1×11PE、好当家35.2×11PE、壹桥苗业70×11PE，估值上已经开始具备吸引力。随着中国消费者对放射性担忧的缓解，资本市场对水产养殖公司的担忧也会随之缓解，在我们上周策略报告中提供的两可能路径――“大喜”和“大悲”结果中，我们认为前者为大概率事件(发生概率预计在70-80%上下)，因此，我们认为海珍品被错杀的可能性偏大，中长期投资价值开始显现，短期至少迎来一波力度较强的报复性反弹，我们维持对以上三家海珍品公司的“买入”评级及壹桥苗业“持有”评级。