凤凰网：凤凰网网友，大家好。欢迎关注我们本期《对话基金经理》栏目，本次我们请到的嘉宾是富国基金管理公司固定收益部总经理饶刚。饶总，您好。

饶刚：您好，大家好，谢谢。

凤凰网：截止到今年上半年，富国天丰[1.14 -0.26%]以8.98%的收益率傲视群雄，跑在了各类型基金的前面，收益率名列第一。现在请饶总简单的介绍一下，我们是如何在债券市场发现了机会，如何进行了具体的资产配置？

饶刚：您好，富国天丰今年上半年比较好的业绩，首先得益于富国天丰的投资风格。富国天丰从成立开始就是一只致力于以信用债券为投资主体的基金。从上市以来，在信用债的研究投资方面倾注了大量的精力。上半年业绩的主要贡献来源于信用债上半年的大幅上涨，除了获取信用债稳定的票据收益率以外，资本利得也为富国天丰的净值增长率贡献了很多收益。

实际上我们看富国天丰在2009年的持仓，在2009年底的时候，富国天丰的债券持仓达到了整个资金资产净值的160%，也就是不仅在按照正常的基金投资基础下，还应用了60%杠杆。因为我们在去年年底的时候，可以看到大量信用债的发行利率，已经远远超过，银行贷款的利率，在这个时候进行投资，无益于给债券基金提供了一个非常好的投资机会。

2009年底，我们加大了信用债券的配置与投资力度，所以取得了上半年取得了8.98%收益率的一个水平。

凤凰网：接下来的一个问题，债券市场的走势主要受哪些因素的影响，另外就是在今年普遍的通胀预期下，您认为下半年债市的投资机会存在哪里？

饶刚：债券市场的投资品种很多。实际上我们直观的债券市场，通行的感觉就是加息的时候，债券会跌；降息的时候，债券会涨。但是债券市场在这几年内发展非常迅速，整个国内债券市场的品种也日益丰富。在不同的市场情况下，都可能找到一些非常好的投资品种和投资标的。

例如说，国债、金融债这些政府信用的债券，它们主要是受通胀预期，利率环境等变动的这种影响。而信用类的债券，除了和利率市场密切相关以外，还有受宏观经济的影响。信用利差可能会随着宏观经济环境的变化而变化。此外与信用债发行机构的实际经营情况与质地也有很大关系。

还有一个可转换债券。前几年，在整个债券市场大幅下跌的情况下，债券基金依然可以获取一个比较高的收益率，可转债起到了一个非常大的作用。可转债具有下有保底，上有封顶的这种特点，也导致了它在股市下跌保幅比较高，在股市牛市的时候，它的涨幅却又不比股市差不少，所以说这几年来，它一直是整个市场上风险收益比最高的一个品种。而股市出现上涨趋势时，投资一些低风险的可转债品种往往会给投资者带来超额的回报。

从今年开始，整个市场的通胀预期很强，特别是以房市、房价的一个逐渐上升，导致了整个社会的通胀预期不断攀升。但是我们也应该看到全球的宏观经济并不如人意，包括国内经济也在减速。所以我们所看到的CPI指数，在7月份是达到了3.3%的水平，但是也应该是在可控的一个范围内。

当通胀来临的时候，或者通胀预期开始的时候，这个时候，国债和金融债产品往往可能存在相对来说比较大的压力。但是在这个时候，信用债券投资可能反而并不一定会像国债一样表现，所以说由于市场品种的逐步丰富。在不同的市场环境下，我们都可以努力去寻找整个债券市场，为我们带来稳定回报的投资品种。