(内文提要)迪拜世界为何要暂停偿债?这一消息又为什么会对全球金融市场产生如此巨大的影响?迪拜世界会成为引发又一轮世界性金融危机的“雷曼”吗?这场危机对中国经济又意味着什么?

　　文 本刊记者/邢 力

　　为了对突如其来的迪拜债务危机有一个全面而客观的认识，本刊记者特地连线多位国内知名经济学家，对此次迪拜危机的前因后果进行点评，以帮助投资者理清思绪，认清大势。

　　迪拜危机缘何而起?

　　著名经济学华生认为，迪拜世界偿债危机不是一个突然的事情，世界对迪拜这样一种扩张性和炫耀性的投资方式，多年来都有争议。在经济景气的时候，有成功的商业运作模式，吸引了世界的眼球，导致商业上的成功，但在金融风暴中，发生财政危机，“不是特别奇怪的事。”

　　迪拜爆发债务危机有多方面的原因，华生认为最重要的原因在于房地产过度开发。

　　多年来，在迪拜，工地遍布全城，而且动辄就是“世界最高”、“世界独有”或者身价百亿的项目。为了进行这些项目，迪拜政府与其所属开发公司在全球债券市场大举借债，筹措投资资金。而迪拜房地产业也在疯狂的“举债运动”中积累了大量泡沫。经济景气时，泡沫往往会被不断上涨的房价掩盖，可金融危机袭来后，来此投资和旅游的外国人数量锐减，不少豪华酒店失去了客源，许多在建大型项目因付不出工人工资而被迫停工，当地房价和租金出现大幅缩水。然而除了房地产，迪拜又没有相应的实体经济做支撑，最终必然导致资金链断裂，出现偿付危机。

　　其次，迪拜近年来大举投入国际金融业，在金融危机持续的影响下，迪拜的投资出现严重亏损，也给债务危机埋下隐患。2007 年，迪拜世界公司斥资51亿美元，购入美国娱乐业巨头米高梅公司近10%的股份。但后来，米高梅的股价一度从当时的84美元降至16.8美元。

　　而迪拜执行的本国货币迪拉姆与美元挂钩的政策也使此次迪拜的债务危机“火上浇油”。从去年到今年，美元的贬值导致迪拜和海湾地区物价飞涨，通货膨胀率连续数月高达两位数。美元的贬值引发迪拜经济的衰退，这在一定程度上充当了此次债务危机的“帮凶”。

　　迪拜世界会不会成“雷曼第二”?

　　既然危机已经发生，投资者更加关心的问题是：这场危机到底有多大的破坏力，是否会形成新的全球金融危机。

　　清华中国与世界经济研究中心主任李稻葵对记者表示：“根本上讲迪拜不是一个全球的金融危机，迪拜世界这个公司不是一个金融公司，没有发行大量金融的工具，不会引起一系列非常复杂的后果。不能因为迪拜的债务危机就否定全球经济恢复的基本态势。”

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪则罗列了迪拜危机与雷曼的六点不同，以论证迪拜只是一场局部性的危机，不会改变全球的大趋势。

　　第一，迪拜债务只有几百亿，而雷曼当时管理资产几万亿，两者规模相差悬殊。

　　第二，迪拜危机在沙漠上，封闭，不开放。雷曼破产在世界金融中心华尔街，非常开放，辐射、波及范围宽。

　　第三，迪拜只是债务违约还款延期，而雷曼则是资不抵债破产清算，两者性质不同。

　　第四，迪拜的债务链非常短。只会影响到相关的银行和建筑材料供货商，但雷曼是次级债危机，次级债的债务链非常长，所以波及面很广。

　　第五，中国、美国、欧洲、日本这四大经济体现在的救市政策还没有淡出，还是往上推的力量，这和去年雷曼破产时的情况不一样。

　　第六，雷曼破产发生在衰退的中后期，往往就像斜坡的石头，惯性放大。迪拜是在全球经济复苏的初期，是由下往上的力量，不会影响趋势。

　　陈东琪总结道：“此次迪拜危机表现为延期偿还债务，而这种债务危机，其杠杆率较低，传染性不强，因此破坏力也非常有限。”

　　瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬则对记者表示：“目前迪拜债务危机还处于进行时，到底会产生何种影响还很难说。但有两点可以确定。第一，这不是一场新的金融危机的开始，而是全球资产泡沫破灭的‘迟到后果’。去年雷曼破产只是一个引爆点，危机背后的原动力是全球的超高杠杆和衍生产品，这才是真正引爆金融危机的炸药。但在迪拜危机中，目前我们只看到引爆点，却看不到炸药。但危机能否控制在局部范围内，是否会进一步扩散，还需要进一步观察。第二，这场危机可能会对前几年还很兴盛的伊斯兰债券造成较大影响。因为目前三分之一的伊斯兰债券都由迪拜发行。这场危机维持时间越长，对投资者信心的伤害越大，最终将会影响阿拉伯世界企业的再融资。”

　　全球股市缘何大跌?

　　显然，目前大部分主流经济学家都对迪拜危机的影响持相对乐观的态度。但为什么它对国际金融市场会造成如此巨大的冲击呢?

　　著名经济学家易宪容认为，这主要是因为经过去年金融海啸后，尽管各国的金融市场开始逐渐恢复，但不少投资者早就成了惊弓之鸟。只要国际金融市场一有风吹草动，一定会逃为上策。特别是在目前信息交流如此迅速、网络世界如此发达的今天，更是为这种惊恐之状提供条件。因此，当迪拜债务危机的消息公布于世后，国际金融市场剧烈震荡也十分正常的。

　　记者也发现，在新浪网关于迪拜债务危机的调查中，受访者中认为迪拜危机警示金融海啸尚未远去的的高达七成，同时也有六成受访者认为迪拜危机会像去年雷曼兄弟倒闭一样，产生恶性连锁效应。或许经过了雷曼事件后，许多投资者对市场、企业和政府依然怀有强烈的不信任感，不相信号称百年一遇的金融危机会在短短一年内结束。

　　对中国有何影响?

　　这场对投资者的心理冲击远大于实际影响的迪拜危机对中国又会产生多大的影响呢?

　　从实体经济上看，影响似乎十分有限。易宪容对记者说道：“危机发生后，立即有不少内地金融机构及相关产业的公司出来声明，它们与迪拜世界没有业务关系。事实上，尽管内地有些公司可能与迪拜世界有一定业务关系，但是这种业务关系的交易量一定不会太大，而且所涉及的公司也不多。”

　　从虚拟经济上看，影响同样不大。中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示：“最近几天股市大幅暴跌，我的理解不是迪拜危机，不是银行增发，主要是中国目前的经济和政策两大板块出现了一定的错位。”贺强认为，今年股市主要靠政策支撑，而政策的退出应该是经济全面向好的时候，但现在还没有到，有人担心宽松货币政策可能发生变动，这才是最近股市大幅下调的真正原因。[page]

　　给中国敲响警钟

　　尽管此次迪拜危机或许不会成为新一轮金融危机的引爆点，对中国经济造成的冲击也很有限，但这并不代表迪拜危机与我们无关。事实上，这场源于房地产市场过度投资的债务危机给眼下同样高烧不退的中国房地产市场敲响了警钟。

　　复旦大学世界经济研究所所长华民对记者表示：“目前凡是房地产行业尚未出现泡沫破裂的国家，都应该对此警惕，这其中也包括中国。”

　　中国国民经济研究所所长樊纲同样指出，在当前国际经济体系流动性充裕的情况下，包括中国在内的新兴经济体应警惕资产泡沫风险。

　　而在易宪容看来，从去年次贷危机到此次迪拜债务危机，问题都出在房地产。如果不能够很好地处理房地产业的问题，那么迪拜债务危机同样会在中国发生，而且中国房地产泡沫所导致的危机可能会比这更大。

　　国际金融危机袭来后，中国政府采取前所未有的房地产救市政策。这种房地产的救市政策看上去是让国内房地产复苏了，但实际上是把刚调整了一点的房地产市场重新推高至房地产泡沫的顶点。这次房地产泡沫的吹大，不仅来得快、涨得高，而且基本上是银行信贷政策过度宽松的结果。但从迪拜世界债务危机事件可以看到，无论采取什么掩盖的方式，吹大的房地产泡沫迟早都一定要破灭的。