银行业:结构优化 息差回升
导读:
信贷日趋从紧,资本实际仍较充足。
虽然货币供给仍持续快速增长,但信贷紧缩的趋势已经形成,预计2010年的新增贷款6.6万亿元;信贷增速下降使银行资本压力相对减少,招行等融资完成后,明年一季度多数上市银行的核心资本充足率将达到9%以上;由于存款增速相对较低,监管部门可能通过严格贷存比率控制信贷增速。
资产与负债结构优化,腾挪净息差上升空间。
优化资产与负债结构是目前及2010年商业银行净息差回升的主旋律。
资产方面:票据如果下降至4%的低位可以腾挪出近万亿新增贷款空间;企业中长期贷款和个贷的稳步增长使长期贷款比重上升;利率下浮贷款比重已开始从32.76%的高点下降;贷款占生息资产的比重上升,预计3季度上市银行贷款占生息资产的比重达到55.78%,较二季度上升了1.51个百分点。
负债方面:存款活期化延续,银行业活期存款比重持续上升,定期存款比重下降至46.08%;同业拆借利率逐步上升,对部分商业银行有利。
通过建立净息差对票据贴现比重和活期存款比重的弹性分析模型,我们认为仅这两项因素,中信、招行、兴业、深发展和宁波等银行的净息差上升幅度就有望超过5%。
业绩增长可期,估值优势明显。
我们的选股范围是信贷增速相对较高、净息差弹性大、当期拨备压力有望下降的部分中、小银行,维持银行业的看好评级;根据利润、净息差对存、贷款结构的弹性及变动空间分析,建议重点关注有望实现较大业绩增长的招行、宁波、兴业、深发展和北京银行(19.22,0.05,0.26%)。
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